中国人保回A：净利润下跌无碍股价大涨

原创： 柳瑶

中国人保终于回来了。

11月16日，中国人保正式登陆A股，成为国内第五家A+H股上市险企。

本次中国人保在A股发行18亿股，发行价3.34元/股。三季度的利润下滑，并没影响中国人保回归首日的走势，当天股价大涨44.01%收在4.81元，市值为2127亿元。

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三季度净利润下滑

今年前三季度，中国人保营业收入3943.77亿元，较去年同期增长 5.02%；净利润为120.70 亿元，较上年同期下降 16.45%。这份业绩让回A本身就历尽波折的中国人保，在未来A股表现又多了一点苦涩，甚至一度被认为可能“破发”。

导致中国人保三季度报净利润下滑的是其优势业务财险业务。国泰君安团队分析称，净利润下滑主要受银保监57号文生效前高佣金车险销售增加的影响。人保财险的佣金费用在3季度显著增加，从而导致了2018年前3季度股东净利25.5%的同比下滑。预计这种情况将会在4季度恢复。此外，人保寿险保费下滑继续收窄，但是新单保费恢复仍然面临压力。

中国人保认为利润下滑还受自然灾害、受资本市场波动、业务优化带来的手续费及佣金支出相应增加，导致超过税法规定的扣除限额三点原因影响。

受净利润下降影响，国泰君安将中国人保股价下调到3.86港元，约合3.42元人民币。维持“收集”评级。

在今年市场整体低迷的情况下，中国人保采取了战略配售模式。最终，中国人寿等三家A股上市险企和招商LOF等四家战略配售基金公司成为战略投资者。此次配售设3年封闭期，1年锁定期。从上市当天的走势看，这些战略配售者无疑赚的盆满钵满，但是不知道未来人保股价会怎么走。

除7家战略配售股东以外，财政部和社保基金会分别是人保的第一和第二大股东，在A股持股比例超过70%，持股比例分别为70.47%和8.96%。

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艰难回A路

与共和国同年同月成立的中国人保，有共和国保险长子之称，其在2003年就率先在港交所上市，是中国保险第一股；2012年，中国人保集团又于港股上市，创下当年港股市场规模最大的IPO。

一晃15年，在中国人保之后上市的中国人寿、中国平安、中国太保，新华保险四家保险公司都纷纷实现A+H股上市，期间还有9家H股上市，1家美股上市险企。中国人保的回A呼声也一直不断，但国内资本市场迟迟不见长子归来。

直到去年5月，中国人保宣布回A计划。在2012年中国人保集团刚在H股上市时就有回归A股的打算，但是因为集团内部的原因和资本市场动荡的影响，回A计划一次又一中断。

几次回A的半路刹车，让中国人保的回A早已从万众期盼变成了为存在而归。

尽管这次回A没有中断，但也波折重重。发行股份数从45.99亿缩到23亿股，再到最后不超过18亿股，与其千亿级的身价相比，业内人士把这次发行形容为“大象踩着小碎步上市”。3.34元/股的发行价，不仅是A股四家上市险企发行价最低的一家保险公司，而且还是唯一一家“破净”发行，中国人保净资产为每股3.43元；资本市场近期表现低迷，在国内对中国人保回A呼声高涨的2008年，那是另一段至暗时刻。

回A路这么艰难的在保险业还是第一家，在整个A股也比较少见。回来后中国人保能摆脱宿命的枷锁，展长子风采吗？

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竞争者凶猛

中国人保与其他四家A股上市险企相比，最大的区别在于主营业务为财险。不过中国人保在财险市场份额为业内第一，不过份额却在不断缩减。

从曾经占据市场半壁江上到如今只占据1/3的市场份额。摆在人保面前的是转型，而当下科技正在推动保险行业的新一轮转型。

2016中国人保设立了人保金服，开始科技转型。人保金服作为人保集团布局金融科技的平台，主要围绕消费，汽车、健康养老，“三农”方面展开布局。目前布局成果还没有和原有业务产生明显的化学反应，但是竞争对手的先行成功，给中国人保的除了压力还有信心。

对手中，表现最为凶猛的当属中国平安。10年前就悄悄布局科技领域的中国平安是目前市面上科技转型较为成功的代表，构造了AI智能，区块链、云计算为主的三大核心科技。如果你把平安再当成一家简单的保险公司，金融公司就太out了。中国平安自己都不认为自己现在仅仅是一家金融公司。

在前不久的中国平安公开日上，媒体问道平安是不是一家科技公司时，平安首席执行官陈心颖肯定地回答“当然”。

? 陈心颖

除了来自传统保险企业的挑战，还有来自互联网保险行业的搅局者。

2017年进入的众安在线来头不小。主营财险的众安在线由中国平安马哲明、阿里巴巴马云和腾讯马化腾联手设立，专业，资金、技术都在线。去年在港交所上市开盘价69港元，募资109亿港元，公开认购超400倍，市值一度突破1300亿元，逼近新华保险市值。